可转债市场，最近一周确实跌幅挺凶，但是因为我经历过2020年可转债的大熊市，所以想聊一聊自己的一些看法，仅供大家的参考。

情绪面上，是因为搜于特，蓝盾，正邦，这三家公司目前净资产都已经亏成负值，而且这几家公司都有存续的可转债，蓝盾和搜于特面值退市已经铁定了，但是可转债从发行到现在，30年来从来没有出现过这种情况，市场情绪非常恐慌，尤其是搜特转债，已经跌到了31元。我2年之前确实见过66元的亚药转债，也买过66元的亚药转债，但是目前搜于特的情况完全不同，因为净资产负16亿，而且账上也没什么现金，银行的违约贷款已经很多。拿什么还钱？市场的担心并不是没有道理，也创出了31元的历史恐慌低价，至于正股退市，可转债能不能还钱，一切都是未知，而且到期时间是2年以后，现在根本无法判断，从目前的情况来看，违约的风险非常大，不然也不会跌到这样的价格，目前证监会对于违约债的处理也没有经验和案例，所以很多未知都是我们没法预测的。

(资料图)

可转债，本身就是上市公司的融资方法的一种，由于兼顾债和股的属性，一直是风险相对股票较低的投资工具，但是随着违约债的到来，以及全面注册制的实行，我个人觉得，一些投资逻辑肯定是要变了，投资者再选择可转债的时候，还是要加强筛选能力，对于历史经营状况比较烂，盈利能力差，资产负债情况比较差的转债，我的建议就是谨慎再谨慎，宁可错过，不要选错。巴菲特有句话，任何数字和0想乘，都等于0。可转债以后的投资风险不会比股票小。

话说回红相转债，红相股份最近出事就是因为2022年年报出来以后，进行了会计差错更正，然后审计事务所出具了无法表示意见的审计报告，按照深交所的规定，实施st。

2019～2021，三年的账务进行会计差错更正，这事确实有蹊跷。

会计差错更正与财务造假到底有什么区别？首先从主观来分析，财务造假存在主观故意，比如为了维持上市公司的上市地位、确保净资产不为负值，或者实控人挪用侵占上市公司资金，需要财务造假来掩盖等；而会计差错一般不存在主观故意，比如财务人员采用了不适当的会计政策，自己对相关事实或信息理解存有疏忽等。再从客观后果来分析，一般会计差错对公众投资者以及对社会的危害性较低，只需调整更正当期数据即可；而财务造假往往金额较大、性质严重，投资者基于谬之千里的财务报告去投资，可能由此形成巨大损失

从会计更正数据来看。

销售方面：

2019年虚增：0.94亿

2020虚增销售：1.7亿

2021虚增销售：0.24亿

三年合计：2.88亿。

利润方面：

2019利润表变动情况：4947万

2020利润表变动情况：5786万

2021虚减利润：-2401万

三年合计：8332万

首先这些会计更正，公司说是通过自查发现的，主动承认错误，所以进行会计差错更正，但是因为2022年报和2023年一季度报公布的时间比较紧凑，审计机构无法短时间内确认相关资料，所以出具无法表示意见。从情理逻辑上来说，也说得过去，但是2019~2021，这三年的年报却一直都是正常的，难道审计机构这三年就没发现些问题，这里面我觉得有一些疑点

公司和审计机构之间是否存在一定的问题？

亦或是财务造假，目前公布的数据来看，均没有达到重大财务造假退市的水平。根据退市新规，连续两个年度，虚增销售收入达5亿元以上的，才会触及，利润方面也是未达到。

红相股份主营业务赛道不错，牵引变压器，电力，新能源，军工方面都有涉足，从历史的经营数据来看，2020~2022，这三年毛利数据41%，35%，30%。

2023一季度报毛利26%，毛利进一步下滑。

2022年一季度毛利31%，

2021年一度度毛利40%

2020年一季度毛利53%

2019年一季度毛利43%。

从毛利数据来看，竞争应该比前几年更加激烈了。

2018～2022营业收入：

2018年：13.11亿，2019年：12.46亿

2020年：13.45亿，2021年：13.78亿，2022年：16.37亿，

平均：13.834亿。

期初比期末增长率：25%。

2018～2022净利润：

2018年：2.6亿，2019年：2.05亿

2020年：1.74亿，2021年：-6.11亿，

2022年：0.72亿。

平均：0.2亿元

净利润率分别对应：19.7%，16.45，12.93%，2021年不参考，4.4%。

2021发生了大额减值准备，不太具备参考价值。

从目前的数据来看，得出的结论：红相股份目前是一家年销售13—16亿左右的公司，毛利和净利润逐年在下滑，行业赛道不错，但是竞争激烈，疫情三年销售方面没有明显下滑，但是毛利下滑很多，算是挺过来了吧，从最新的一季度报看，销售稳定，费用控制得当的话，净利润目前能达到5%～10%左右。2023一季度报在10%左右，主营业务没什么太大的问题，1～3年内衰落的可能性较小。

资产负债方面，

总资产：42.67亿，

流动资产27.84亿（其中现金有4.93亿），

非流动资产14.83亿（商誉有4亿）

总负债：25.51亿

流动负债：17.11亿

非流动负债8.4亿

负债率：59.7%

资产负债表整体来看，负债率略微有点高，公司账上现金不高，但是能应付日常开支，资产负债表相对较好。

董事会秘书回复内容：公司对更正事项给广大投资者造成的影响表示诚挚的歉意。公司正在积极落实2023年4月29日披露的《董事会关于2022年度财务报告非标准审计意见涉及事项的专项说明》所述措施，调动一切积极力量，全力推进更正事项的相关核查及会计师专项鉴证工作，保障公司的规范运作，确保内部控制制度得到有效执行。同时，公司将深刻吸取本次更正事项之教训，对公司各业务环节开展深入自查、梳理，加强内部控制，提高财务管理水平，合规经营，夯实业务基础，不断开拓业绩增长点，确保公司合规、稳健、长远发展，争取早日消除相关影响。

从回复来看，态度诚恳，而且提到2个月内出鉴证报告。

从常识分析，首先是自己爆出来的会计差错更正，财务造假的风险较小，第二即便是财务造假，目前规模也不算大，达不到退市的条件，第三，即便是有更大的雷触发退市，以目前公司的经营情况和资产情况，区区5亿的转债也不是还不起。当然这是最坏的结果。

上市公司的三大报表，资产负债表是最可靠的，利润表是比较容易操作调解利润的，所以我们选取五年的数据，综合增长和平均来平滑利润表带来的计算风险。

虽然最近的可转债低价债跌幅不小，但是一定是有金子的，红相转债目前10%左右的到期年化收益，可能有些人看不上，但是我觉得还是不错的机会。

问询函已经发给公司，证监会也已经立案，参考起步股份的处理结果，我觉得红相股份的问题依然不大，剩下的就是时间。

价格至于跌到多少，我也没办法回答，但是终究会迎来光明。

多一点耐心，

投资每次都是这样。