2023年8月16日，京东发布了截至2023年6月30日的二季度财报及中期业绩。这也是京东集团CEO许冉由CFO升任CEO后交出的第一份成绩单。

(资料图片)

在看成绩单之前，我们先回顾一下许冉上任时京东的状况。当时，我们曾经写了一篇《京东进入“许冉时期” 重利轻收将成主基调？》，详细解析京东的经营状况及许冉上任的使命，大致可以概括如下：

京东经营状况方面：

1、核心业务增长乏力 第二增长点还远未成熟

2、营收主力还是在于零售板块，但是零售板块中电子与家电部分增长乏力，一般商品后续的增长空间如何还有待考察；服务收入作为第二增长点，表现出色的是物流服务，市场和营销服务的增长空间有限。

3、降本增效改善的是利润，但无法解决营收增长的问题。

4、产业链中的核心地位稳固，现金流充足。

许冉上任的使命：

继续规模化经营、不断提升运营效率以及（实现）收入结构的多元化来保持集团利润的长期健康增长。

也就是说，对于许冉来说，“利润的长期健康增长”将是其工作考核的核心。而解决的途径主要包括规模化经营、提升运营效率、收入结构多元化。

我们来看看许冉这一季度的成绩单，以下将通过营收、利润、运营、现金流四个方面来综合评估。

营收（90分）：环比增速喜人，核心业务增速改善 一般商品下降趋势未绝

2023Q2京东总营收2879亿元人民币，同比增长8%，环比增长18.5%。

来源：京东财报

其中，商品营收2339亿元人民币，同比增长3%；相比一季度的1956亿元，环比增长19.6%。

服务营收541亿元，同比增长30%，相比一季度的474亿元，环比增长14%。

从营收占比来看，商品收入的占比81%；服务收入的占比19%。与一季度相比，没有大的变化。

从总营收及大类营收的环比增速来看，可以说，表现出色。

商品板块中，2023Q2一般商品营收817亿元人民币，同比下降9%，环比增长4%；电子与家电的营收1521亿元人民币，同比增长11%，环比增长30%。

一季度的数据是，一般商品的营收同比下降9%，电子与家电的营收同比下降1%。

可以看出，一般商品的营收下降趋势在持续，而电子与家电的营收表现有较大回暖。

服务营收中，2023Q2市场和营销服务的收入同比增长9%，物流及其他服务收入同比增长51%。

一季度的数据是，市场和营销服务的收入同比增长8%，物流及其他服务收入同比增长61%。

基本上，市场和营销服务保持稳定增长，物流及其他服务保持高速增长。

从以上细项表现来看，许冉保住了物流等项目的高速增长，同时，改善了电子与家电的营收增速，但是没有解决一般商品的营收下降问题。

而在商超业务方面，京东仍然面临业务和商品结构的调整、疫情结束后消费回归线下，以及去年疫情囤货高基数等的挑战，（上述原因）使得京东短期的增速遇到了一些挑战。

许冉表示，随着京东的战略落地、组织架构调整的效果逐步体现出来，下半年京东的商超业绩将回到更加健康的增长势头上。长期来看，商超日百品类仍将是京东最重要的增长驱动力。

图：2023Q2京东各板块业绩 来源：京东财报

从各业务板块来看，2023年二季度京东零售板块（京东商城、京东健康、京东工业）的营收2533亿元人民币，同比增长5%，环比增长19.3%。

京东物流营收410亿元，同比增长31%，环比增长11.7%。

Dada营收28亿元，同比增长23%，环比增长7.7%。

新业务营收43亿元，同比下降31%，环比下降23%。

Dada主要指的是达达集团，2022年8月达达集团正式回归京东。新业务板块包括京喜、京东产发、京东国际。

从各业务板块的营收增速表现来看，除了新业务板块，其他板块同比环比均表现良好，尤其是作为核心的零售板块，表现明显好于第一季度。而新业务板块营收的下滑不见得是一件坏事。

按照总分100计算，营收部分，我们给出90分。

利润（70分）：京东零售利润表现逊于一季度，多个板块扭亏为盈

从许冉上任的使命来看，利润才是其工作考核的重点。

2023Q2京东毛利414.6亿元人民币，毛利率14.4%，2023Q1毛利率是14.8%。

2023Q2 Non-GAAP运营利润率3.0%， GAAP净利润率2.3%，均低于一季度。2023一季度这两项数值分别是3.2%、2.6%。

来源：京东财报

也就是说，许冉在利润率增长方面没有达到预期。从以上费用细项来看，二季度市场营销费用较一季度有较大幅度的增长，从一季度的76.51亿元人民币上升至二季度的107.6亿元，涨幅高达40.6%。而这或许就是导致二季度利润率下降的主要原因。

京东零售二季度盈利81亿元人民币，同比下降1%，环比下降17%，运营利润率3.2%，也低于一季度的4.6%。

除核心业务以外的板块盈利情况来看，与一季度相比，京东物流扭亏为盈，二季度实现运营利润5亿元人民币，一季度运营亏损11亿元；Dada略亏0.3亿元，一季度运营亏损2亿元。

来源：京东财报

最喜人的是新业务也实现了扭亏为盈，二季度实现运营利润11亿元人民币，而一季度运营亏损2亿元。正如我们前面所说的，新业务营收的下降不见得是一件坏事。

关于这部分，许冉在财报电话会议上表示：“目前来看，新业务的规模并不是我们的关注重点。当前阶段我们的目的在于带动更大的协同而非更高的收入。创新零售业务，包括“拼拼”、“前置仓”、“七鲜”等业务的整合，更多是希望推动它们在供应链端的协同。目前，这些业务基本上都还处于试点阶段，更多的是在探索模式、跑通模式，探索我们这几条业务供应链协同是否可以产生更大协同。”

因此，从各业务板块来解构利润表现的话，除了核心业务京东零售板块利润表现不尽如人意，其他业务板块均获得显著改善。

按照总分100计算，利润部分，由于核心业务表现不如预期，我们给出70分。

运营（70分）：整体无突出表现，百亿补贴带动用户指标向好

在运营数据方面，此次财报没有披露具体的数据，尤其是GMV数据。2022年，京东的GMV为3.47万亿，增速只有5.6%，而2021年这一数字还是26.2%。

在财报电话会议上，京东CFO单甦透露，二季度京东的有效商家数实现了同比三位数的增长，特别是在商超、时尚以及居家等品类的POP商家数同比都实现了大幅的增长。京东的3P业务（第三方商家业务）收入增速也达到了双位数，连续多个季度超过1P业务（京东自营业务）的收入增速。

第三方商家的GMV（商品交易总额）在过去两个季度也在一直加速增长。

二季度，用户的指标是向好的。其中，核心用户的ARPU（每用户平均收入）以及用户规模占比都在继续提升。

而这部分的提升是由“百亿补贴”带动的。据悉，“百补”对用户的购买频次、跨品类购物都有积极带动，同时对新用户，特别是低频用户的激活都有着比较大的拉动作用。

值得注意的是，在财报会议上仅提到3P的GMV在加速增长，同时，也表示1P的GMV表现不如3P。

对于3P业务的展望，京东CFO单甦表示，整体上来看，1P、3P业务都是服务于京东以消费者为中心的价值主张，即“多快好省”，目标还是获取更多的钱包份额。京东会平衡成本效率体验，由消费者基于产品价格服务来选择1P或者3P商品，满足消费者多元化的需求。预计在相当长的时间之内，京东的3P业务最终形态会达到60%左右的GMV占比。

另外，存货周转天数由一季度的32.4天下降至二季度的31.7天；应付账款周转天数达到近年来的新高：52.8天，比一季度的51.3天增加了1.5天；应收账款天数5天，比一季度的4.8天增加了0.2天。

来源：京东财报

根据以上描述及数据，运营部分，我们认为表现没有特别突出，给出70分。

现金流（100分）：经营现金流与自由现金流均转正

2023Q2经营现金流净流入465亿元人民币，同比增长38%；与一季度相比，实现了经营现金流正向流入，2023Q1经营现金流净流出216亿元。

2023Q2，自由现金流达445亿元人民币，同比增长48%。环比转正，一季度自由现金流是-254亿。

2023Q2期末，公司现金及等价物等合计991.5亿元人民币，一季度期末为807.7亿元。

2023Q2，投资现金流净流出281亿元，融资现金流净流出18.32亿元。

2023Q1，投资现金流净流入167亿元，融资现金流净流入12.55亿元。

与一季度数据相比，说明二季度在投资方面有较大的投入。

综合以上数据，我们认为，在现金流方面，许冉再度彰显其深厚的财务功力，表现出色，此部分我们给出100分。

综合以上四个部分，基于利润的考核核心位置，我们给出40%的权重，其他三项均给予20%的权重，综合计算，许冉此次季度成绩为80分。

总的看来，许冉上任后第一季度的表现还是可圈可点的。首先是极大的改善了京东的经营现金流与自由现金流；其次是新业务板块的扭亏为盈也很令人惊喜；而营收增速的改善也是超出预期的。没有解决的问题是，一般商品的营收下滑趋势。同时，最大的不足在于整体利润表现不如预期，尤其是零售板块的利润率，而这也是其上任时被赋予的工作重点。所以，对于许冉来说，核心问题还没得到解决，未来任重而道远。

同时，值得注意的是，3月底宣布分拆上市的京东产发与京东工业，至今还未在港IPO。

另外，据透露，京东旗下企业京东科技即将再度向科创板发起冲击。2023 年 7 月 13 日京东言犀大模型在2023 京东全球科技探索者大会暨京东云峰会上推出。

1）包括支撑大模型研发的基础设施—言犀 AI 开发计算平台、向量数据库、混合多云操作系统云舰、高性能存储平台云海、 软硬一体虚拟化引擎京刚等核心产品；

2）发布了两大服务平台，包括全新升级的优加 DaaS 和言犀智能服务平台，以及面向零售、金融、城市、健康、物流 五大领域的行业解决方案。

与通用大模型相比，京东言犀大模型融合70%通用数据与 30%数智供应链原生数据。

据悉，京东明确“三步走”规划，目前京东云已经基于内部实践构建了通用大模型；到2023年年底这段时间， 京东将经由高复杂场景大规模锤炼，迭代出扎实的产业服务；预计在2024 年初，会将大模型能力向外部严肃商业场景开放。

目前，京东已经走到第二步，并在内部取得了实践成果。

1）健康行业：京东健康发布的京医千询大模型，建立在京东言犀通用大模型基础之上，能快速完成在医疗健康领域各个场景的迁移和学习，从而实现产品和解决方案的全面 AI 化部署，能为远程医疗服务提供坚实的技术底座；

2）电商行业：商品主图、营销海报图和商详图在 AI 加持下每套图的制作成本能降低 90%，制作周期也从 7 天缩短到半天；一站式生成营销活动，过去这套流程需要产品、研发、算法、设计、分析师 5 类职能人员，如今减少到1人；过去流程需要 2000 次人机交互,也减少到少于50 次；

3）金融行业：目前京东机构基金代销系统中已经上线言犀有方模块，给机构客户提供更便捷的基金筛选和投研分析功能。

对于CEO许冉来说，一切才刚刚开始，如何促进利润增长，如何加快投融资，核心业务如何改善，这些都等着她去思考与解决。

在此次财报会议上，京东表示，京东今年所有的策略，最重要的KPI还是会回归到GMV、利润和现金流。

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文：七七 /数据猿